Goldman “volta atrás” e rebaixa recomendação da Natura (NTCO3) para neutro após 4T

O Goldman Sachs rebaixou novamente a recomendação para as ações da Natura (NTCO3) de compra para neutra, pouco mais de um mês após ter elevado a recomendação, confiando que a empresa estava avançando em seu processo de simplificação. Isso após a venda bem-sucedida de ativos estratégicos, como Aesop e The Body Shop, e a conclusão do processo de Capítulo 11 da Avon Internacional.

Os analistas do banco americano explicam que tiveram as expectativas frustradas, uma vez que a empresa reportou uma queda de margem maior que o esperado no 4T24, o que reduziu consideravelmente a visibilidade dos lucros e de geração de caixa, além de adiar a possibilidade de alocação de capital.

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Desde que foi elevada para compra em 2 de fevereiro de 2025, as ações caíram 25% em comparação com o Ibovespa, que subiu 4%. Apenas na sessão pós-balanço, as ações caíram 30%.

O Goldman reduziu suas previsões em 19% e 17% do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) para 2025 e 2026 e 38% e 16% para o lucro líquido.

Segundo o relatório, o principal fator dessa revisão são as margens, pois o banco está considerando (1) uma margem bruta mais baixa devido à maior atividade promocional nas suas marcas na América Latina e à reversão dos ventos favoráveis da reavaliação de estoques na Argentina, (2) maiores gastos com SG&A (vendas, gerais e administrativas) para marketing, tecnologia e P&D (pesquisa e desenvolvimento), (3) ligeiramente maiores despesas de transformação.

Embora esperasse alguma volatilidade no contexto das etapas finais da integração das marcas Avon e Natura na América Latina, o Goldman aponta que o resultado recente limitou a confiança do banco na geração de caixa subjacente dessa operação, devido a maiores despesas fixas e variáveis.

Atualmente, a Natura negocia a 16,6 vezes o Preço/Lucro estimado para 2025 e 9,0 vezes para 2026, em comparação com uma média de 15,8 vezes e 10,9 vezes para a cobertura de Varejo do Brasil. Essa cobertura inclui empresas que apresentam um risco-retorno relativamente mais atrativo do que a Natura, como Lojas Renner (LREN3) (recomendação de compra), a 9,8 vezes e 8,2 vezes, ou Assaí (ASAI3), a 16,6 vezes e 10,3 vezes, mas com melhor visibilidade.

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