Totvs: desistência em comprar Linx é boa ou ruim para ações? Confira visão do mercado

Em um desfecho de mais uma investida frustrada, a Totvs (TOTS3) anunciou na última quinta-feira (27) que desistiu da aquisição da Linx, empresa de software para o varejo atualmente de propriedade da Stone (STOC31). Stone e Totvs disputaram a compra da Linx por meio de uma guerra de ofertas em 2020.

A empresa estava na fase final, que envolvia o envio de uma proposta vinculante. Em reportagens, foi mencionado que fontes próximas ao negócio afirmavam que havia somente mais um concorrente — a Constelation, empresa canadense de software — na disputa com a Totvs, e que a transação seria avaliada entre R$ 3 bilhões e R$ 4,25 bilhões.

O Goldman Sachs disse ter uma visão para o anúncio neutra sob a perspectiva estratégica, uma vez que os investidores estavam, em sua percepção, neutros em relação ao negócio, aguardando mais detalhes sobre a avaliação.

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A Totvs havia listado uma série de potenciais sinergias em uma apresentação de 2020, e a administração afirmou na teleconferência de resultados do 2T24 que a justificativa geral para o negócio ainda fazia sentido. Isso embora o Goldman observe que algumas mudanças nas operações da Linx desde 2020 possam ter reduzido a relevância de certas sinergias de receita e tributárias, que as sinergias de despesas anunciadas poderiam ser potencialmente pequenas em relação ao tamanho da Totvs e que as duas empresas apresentam uma sobreposição limitada de perfil de clientes.

A Genial Investimentos, por sua vez, enxergava a aquisição com bons olhos, pois entendia que ela fazia sentido estrategicamente, evidenciando claras sinergias entre as companhias, com uma expectativa de valor presente líquido (VPL) de aproximadamente R$ 2,3 bilhões somente em sinergias, com base nos dados divulgados quando a Totvs tentou adquirir a empresa em 2020.

Além disso, diversos líderes da TOTVS já possuíam experiência prévia na Linx, como o CEO Dennis Herszhowicz. Contudo, a Genial acredita que, para que a transação fosse vantajosa para a Totvs, o múltiplo da operação deveria ser inferior ao múltiplo pelo qual a própria empresa negocia.

Apesar disso, a Genial reiterou recomendação neutra e preço-alvo de R$ 35, pois o papel valorizou cerca de 15% com o rumor e acreditava que havia uma grande chance de a transação não se concretizar.

Diante desse cenário, a corretora destacou que esperava que o papel reagisse negativamente na sessão de hoje, uma vez que grande parte da alta recente decorreu da especulação em torno da possível transação. No fim da manhã desta sexta, os ativos caíam 2,60%, a R$ 34,88.

Embora acredite que a operação pudesse ser benéfica para a empresa, a Genial destaca que a tese da companhia continua positiva e, dependendo da magnitude da queda da ação, poderá atualizar a recomendação para compra. “O único motivo para nossa recomendação de manter foi a questão do valuation, que foi inflado pela especulação sobre a transação”, completa a corretora.

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