Rede D’Or: venda de ativo é estratégica por 2 razões, mas não muda cenário para ação

A Rede D’Or (RDOR3) anunciou a venda da D’Or Consultoria, a frente corretora de seguros de saúde, para a MDS Consultoria por R$ 800 milhões. A expectativa é que o valor seja pago em duas parcelas, com R$ 520 milhões após a conclusão do negócio e R$ 280 milhões de earn-out divididos ao longo de três anos. A Rede D’Or detinha 93,5% da companhia e a transação ainda depende de aprovação de órgãos reguladores.

A operação não impactou os papéis da Rede D’Or, que caem 0,36%, a R$ 30,70, às 12h (horário de Brasília) dessa sexta-feira.

A venda já era esperada considerando o portfólio da Rede D’Or após adquirir a Sulamérica. Mesmo com aprovação da compra da Sulamérica sem restrições pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), a presença de duas companhias da mesma natureza poderia criar um conflito de interesses. Em linhas gerais, analistas consideraram que a mudança foi pequena diante do potencial da companhia mas demonstra estratégia de desalavancagem.

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A XP entende que a venda é neutra pelo pequeno porte da operação, mas não impacta o otimismo em relação à companhia. O movimento sinaliza também que a Rede D’Or está disposta a aumentar o foco em seus principais negócios. Essa é a mesma visão do Morgan Stanley, que vê a operação como demonstração estratégica para a Rede D’Or.

“Apesar da mudança menor na alavancagem (cerca de 0,1 vez de redução da dívida líquida sobre lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização para fim de 2024), a venda é importante para a empresa se livrar de quaisquer pressões relacionadas a potenciais conflitos de interesse”, comenta o Morgan.

A transação foi vista pelo JPMorgan como relativamente pequena considerando o tamanho da Rede D’Or (menos de 1% do valor da companhia). A análise entende que a operação não era suficiente para se tornar gatilho para a ação, embora seja um movimento estratégico importante. O banco estrangeiro destacou a retirada do potencial conflito de interesse, considerando o tamanho e relevância da D’Or Consultoria. A recomendação segue Overweight (exposição acima da média, equivalente à compra), com a RDOR3 negociando a 22 vezes o preço sobre o lucro para fim de 2024, para o JPMorgan.

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