O que importa para as empresas é o custo geral da dívida, diz diretora da Moody’s

A ascensão do crédito privado está impulsionando a presença da Moody’s no Brasil. Diante da elevação na taxa básica de juros, responsável por aumentar o temor das empresas e investidores quanto ao custo da dívida, a agência de risco tem expandido sua operação de rating loca.

Em 2021, a agência instalou o seu escritório no Brasil, um dos únicos na América Latina, com a ideia de fortalecer a análise de rating para atender à demanda de investidores privados e aqueles com alocação exclusiva em companhias brasileiras. “Percebemos que havia a necessidade de uma metodologia específica de rating para que [esses investidores] possam avaliar a solvência de companhias brasileiras comparadas umas com as outras”, disse a CFO global da Moody’s, Noémie Heuland, em entrevista ao InfoMoney.

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Os ratings de empresas locais tem sido uma das principais chaves de crescimento para a Moody’s, tradicionalmente reconhecida pelos ratings de dívidas e títulos soberanos, fora dos Estados Unidos. Na América Latina, a empresa já cobre 13 mercados que representam 80% do PIB.

Em um relatório publicado em outubro de 2024, a Moody’s elevou a nota do Brasil, o que aproximou o País do grau de investimento. O documento destacava, no entanto, que o custo da dívida seguia como o ponto central de risco, diante da elevação da taxa básica de juros no Brasil. “Pensando nas conversas que tenho com investidores, que querem entender nosso negócio de classificação, o que realmente importa para eles e as empresas é o custo geral da dívida”, aponta Heuland.

Segundo Heuland, ainda é cedo para entender os impactos da guerra comercial em curso no mundo na gestão financeira das companhias. Nos últimos meses, o presidente americano Donald Trump tem elevado tarifas para determinados setores econômicos, o que causou reações reciprocas de outras economias.

O cenário mais incerto aumenta a demanda pelos serviços de rating e análise produzidos pela Moody’s. “Nosso papel é tentar atravessar o ruído e sentar com nosso emissor ou especialistas da indústria para entender o impacto dessas leis e regulamentações específicas para o crédito”, conta Heuland.

Leia a entrevista completa abaixo:

InfoMoney: As taxas de juros no Brasil hoje estão entre as mais altas do mundo. Qual a influência desse cenário no mercado de capitais e em clientes da Moody’s?

Noémie Heuland: Publicamos nossa nota soberana sobre o Brasil em outubro de 2024. Há algumas expectativas sobre o crescimento do PIB. Nós analisamos as políticas monetárias como um todo, observamos a governança e as instituições e tivemos uma perspectiva positiva em relação ao Brasil de modo geral, o que reflete a possibilidade de um crescimento estável para a região. É uma economia que ainda cresce de forma bastante robusta. Acreditamos, obviamente, que se a reforma fiscal continuar avançando, ajudará na credibilidade institucional. Um dos principais riscos que destacamos no cenário geral é o custo do crédito de maneira geral, não apenas para o Brasil, mas pensando nas conversas que tenho com investidores, que querem entender nosso negócio de ratings, o que realmente importa para eles e para as empresas é o custo geral da dívida.

Se elas conseguirem demonstrar e ter uma referência comum de que a classificação de sua empresa é mais alta que outra em termos de sua própria governança, seu próprio perfil financeiro, suas políticas, sua gestão das operações, se você obtiver uma classificação melhor por causa de todos esses fatores, seu custo de capital em relação a outro player deve ser menor. Esse é o valor das classificações. Pelo menos é o que vemos em mercados mais maduros. Isso faz uma diferença muito significativa. Temos algumas apresentações que mostram como uma classificação da Moody’s reduz o custo de capital de uma dívida ao longo de 20 anos, por exemplo.

IM: As decisões operacionais da Moody’s no Brasil passam pela avaliação do rating soberano do País?

NH: Não há correlação direta entre a avaliação de crédito soberano e o que decidimos fazer por aquele país. É isso que torna em algo único: nossos analistas, especialmente na área soberana, mas em qualquer classe de ativo, têm uma metodologia independente e rigorosa para avaliar a solvência de um determinado país, empresa, seguro, instrumento, ou o que for.

Pode haver uma situação em que há um país que em que as perspectivas não sejam muito boas em geral, mas os emissores e a comunidade de investimentos no mercado precisam ainda mais de nós, porque eles querem entender e separar o que realmente está acontecendo e como o crédito das empresas estão sendo afetadas e vice-versa.

Se você olhar para os EUA agora, há muitas ordens executivas, muitas novas coisas que estão sendo introduzidas pela mudança na administração. E o nosso papel é realmente tentar filtrar o ruído e sentar com nosso emissor ou especialistas da indústria para entender o impacto dessas leis e regulamentos específicos no crédito. Na ausência de qualquer outro ruído ou aspecto político, o que realmente importa são esses regulamentos e como eles vão afetar a avaliação de crédito de um item específico. Nossos itens estão em alta demanda porque muitas pessoas estão se perguntando o que todas essas coisas vão significar.

IM: Em relação aos Estados Unidos, estamos passando agora por uma guerra comercial, em parte descrita no cenário que você mencionou. Qual a avaliação da Moody’s sobre o impacto dela na gestão financeira das companhias e dos países.

NH: Como eu disse, estamos tentando filtrar o ruído. Novamente, muitas coisas estão acontecendo agora. O que realmente vai afetar a avaliação de crédito? E, novamente, por setor. Observamos, por exemplo, que o setor automotivo pode ser mais afetado por essas tarifas do que outros setores. Portanto, temos análises específicas da indústria e do setor sobre qual será o impacto das tarifas para esses atores específicos. Isso pode ser diferente para importadores e exportadores. Então, precisamos ser muito específicos ao usar nossa metodologia. O que realmente está acontecendo na avaliação de crédito daquela empresa específica por causa dessas regulamentações? Portanto, não é uma solução única para todos. Tarifas são ruins ou tarifas são boas. Isso realmente se baseia na metodologia e nos setores.

A outra coisa que eu diria para o negócio de análises, o que eu acho importante, é que os clientes também querem entender o risco em sua cadeia de suprimentos. E se houver algumas restrições específicas em certas partes do mundo, como isso afeta toda a cadeia de suprimentos? Temos ferramentas no nosso setor de análises para poder avaliar esses riscos com base em dados e em modelos que nossos clientes também podem usar para planejar, reagir e evoluir sua estratégia ou investimentos com base nessas novas regulamentações tarifárias.

IM: Empresas tem procurado mais alternativas no mercado de capitais brasileiro?

NH: O que fazemos é garantir que entendemos de onde vêm os fluxos de capital. Inicialmente, temos equipes especializadas por tipo de classe de ativos, como finanças corporativas, instituições financeiras, finanças estruturadas, que incluem fundos, empresas de gestão de ativos, etc. Mas também queremos garantir que essas diferentes equipes e analistas, que são especializados em seus setores, conversem entre si para entender de onde vêm os fluxos e como as demandas do mercado estão evoluindo e qual é a necessidade do mercado.

Nos EUA, e o Brasil provavelmente está indo um pouco na mesma direção, montamos uma equipe de crédito privado para trabalhar com grandes firmas de private equity e bancos para entender agora como o debanking e os bancos que originam empréstimos e os vendem como instrumentos estruturados estavam afetando o fluxo de capital e o que os investidores demandavam de nossa agência de crédito.

Tentamos, conversamos com nossos emissores, obviamente, mas igualmente importante é ter uma conexão muito forte com os diferentes participantes do mercado para entender as diferentes dinâmicas e as necessidades e para onde o fluxo de dinheiro está indo, para que possamos responder com a metodologia correta. Obviamente, não vamos classificar tudo, todos os instrumentos e coisas esotéricas. Há muitas coisas que dizemos que não queremos classificar porque não sentimos que temos as habilidades analíticas adequadas ou não achamos que seja algo que devemos fazer.

IM: E qual é a visão da agência para o Brasil e América Latina nos próximos anos? Quão importante é a região em termos de investimentos para a Moody’s?

NH: Quando olhamos para o nosso negócio de ratings da empresa como um todo, normalmente as classificações da Moody’s apresentam um crescimento de um dígito alto, em média, no longo prazo. Se você olhar de onde isso está vindo, primeiro temos a dívida. Classificamos US$ 33 trilhões de dívida no total do mundo. Depois, temos um pouco de valor que incorporamos em nossa estrutura de preços, porque os estudos mostram que o valor de uma classificação da Moody’s permite que você diminua significativamente seu custo de capital ou de financiamento. O complemento para alcançar um crescimento de dígitos simples altos é o que chamamos de mercados domésticos, coisas como o que estamos fazendo na Moody’s Local. Também temos presença na África e em muitos mercados emergentes no Sudeste Asiático. É um grande componente do algoritmo de crescimento das classificações para a empresa como um todo. Não é apenas a América Latina, também são outros mercados domésticos, mas a América Latina é onde começamos essa jornada, então é uma grande área de atenção para nós.

Historicamente, classificamos dívidas públicas, títulos públicos, mas agora, com o surgimento do crédito privado, também estamos buscando desempenhar um papel significativo com grandes investidores de crédito privado que também querem transparência e uma linguagem comum para avaliar a solvência de uma empresa, e então a finança sustentável é outro exemplo. A estratégia é realmente ajudar investidores e poupadores locais que desejam investir seu capital nas empresas do país a obter um quadro transparente, aplicando o que fazemos na dívida pública globalmente aos mercados locais para que as pessoas tenham uma referência. Companhias de seguros, fundos de pensão, agora que as pessoas no Brasil estão começando a querer colocar um pouco mais de capital privado em empresas. Eles passam a ter uma referência que possam consultar para ver como o crédito é avaliado em comparação outra opção.

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